Las Bolsas Regionales pueden apuntalar la inversin productiva

La mayora de las provincias tienen Bolsas de Comercio. Pero nadie las dinamiza. Pierde el pas oportunidad de financiamiento para cien mil empresas y resigna inversin.

El impulso y desarrollo de los mercados de capitales regionales podra ser la fuente de financiamiento productivo faltante en la argentina. De acuerdo con estimaciones del Instituto Argentino para el Desarrollo de las Economas Regionales (IADER), si se potenciaran las Bolsas de Comercio Regionales, que existen hoy en la mayora de las provincias aunque con escaso o nulo movimiento, se podra incrementar en ms de tres puntos porcentuales la tasa de crecimiento de la inversin bruta interna (IBIF) y llevar esta variable cerca del 22% del PBI, a un nivel ms acorde a las necesidades reales del pas.

Actualmente, la nica operatoria burstil que existe pasa por la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, un mercado que en las dos ltimas dcadas ha desechado a las pequeas y medianas empresas. All, las Pymes, que son el motor de la economa tanto por su participacin en el PBI y la inversin como por su capacidad de generacin de empleo, no tienen espacio, y si bien se creo un panel Pyme, solo operan 7 empresas y con obligaciones negociables, es decir su movimiento prcticamente es inexistente. Al perder ese recinto, las empresas de menor tamao disminuyeron sus opciones de financiamiento. Y es en ese punto donde aparecen las Bolsas Regionales: muchas empresas de tamao mediano localizadas en diferentes lugares del interior del pas pueden encontrar en esos mercados la forma de financiar capital de trabajo, incorporacin de tecnologa, nuevos negocios o ampliar su capacidad instalada. Incluso si se facilitara esta operatoria, podran sumarse tambin algunas empresas pequeas y por qu no, muchas grandes firmas que hoy estn completamente ausentes de los mercados.

Existen aproximadamente 30.500 empresas medianas en la Argentina, que habrn generado en 2005 un valor agregado bruto de aproximadamente $155.000 millones (30% del PIB). Lo que es interesante observar, es que de acuerdo con nuestros sondeos, un 15% de estas firmas manifiesta estar dispuesta a abrir su capital en la Bolsa si encuentran all posibilidades reales de financiamiento. Si estimamos que habra unas 1500 empresas medianas en condiciones de abrir su capital por un monto potencial de emisin que rondara los $3.800 millones, en trminos de la produccin de este ao, hubiera significado ello un incremento adicional de al menos 3,5 puntos porcentuales en la tasa de crecimiento de la inversin que llevara a esta variable a ubicarse muy cerca del 22% del nivel de PIB a precios corrientes.

El aporte de la mayor capitalizacin burstil a la inversin podra ser superior an, si se sumara a las grandes empresas: hay cerca de 3.000 empresas grandes en el pas en condiciones de cotizar, de las cuales solo operan apenas 105 firmas, un 3,5% del total.

Argentina tiene armada una importante estructura para apuntalar los mercados regionales. Hay Bolsas de Comercio con mercado en Mendoza, Crdoba, Santa F, Rosario (que esta integrada con la Bolsa de Cereales y domina prcticamente todo el mercado cerealero a nivel nacional), La Rioja (no opera), y otras sin mercado en Paran, La Plata, Tucumn, Corrientes, Baha Blanca. Si bien en la mayora de los casos estas Bolsas funcionan como agentes de bolsas dedicadas a intermediar en las operaciones de la Bolsa de Buenos Aires, si se optara por desarrollar los mercados regionales, es importante tener en cuenta que la estructura est montada. Solo hay que reestructurarla y dinamizarla. Adems, en poco tiempo estar funcionando una nueva Bolsa en la regin Patagnica que ya cuenta con cinco proyectos en cartera, tres para lanzar Obligaciones Negociables de Pymes, y dos para cotizacin de cheques.


Fuente: IADER

Es reconocida la importancia que tienen las Pymes por su aporte a la economa, ya que son un elemento dinamizador de la coyuntura econmica y productiva, grandes generadoras de empleo y semillero de emprendimientos que, con el tiempo pasan a formar parte de los grupos empresarios de vanguardia del pas. En los ltimos aos muchos pases han desarrollado paneles especiales o Bolsas propias para estas firmas. Londres, Pars, Italia, Alemania, EE.UU. son algunos casos donde desde mediados de la dcada de los 90 se comenz a impulsar la cotizacin de pequeas y medianas empresas con alto potencial de desarrollo que requieren capital para consolidar su proceso de expansin. Para ello se han simplificado los requisitos y reducido el costo administrativo, al mismo tiempo que se buscaron formas de asegurar liquidez en esos mercados. Un ejemplo a tener muy en cuenta es el extraordinario florecimiento de empresas Pymes en los EEUU en las que apoyadas por los venture capital funds -fondos que invierten en ttulos de empresas regionales y poco conocidas, que en muchos casos no estn registradas en la Comisin de Valores y Bolsas (SEC), se transformaron en la revelacin del mercado en los ltimos tiempos.

El proceso de globalizacin de los mercados alcanzo a las grades bolsas a nivel nacional, limitando los agentes que concurren a conformarlo, oferentes e inversores. No hay duda que en el mundo las bolsas nacionales seguirn contrayndose en cuanto a la cantidad de empresas cotizantes y expandindose en cuanto al capital a negociar. Este fenmeno se esta equilibrando con bolsas locales o regionales, que si estn preparadas para dar solucin a las necesidades de las empresas medianas, como as tambin satisfacer la posibilidad de colocacin de los ahorros de pequeos inversores locales. Este es el actual escenario de conflicto y confrontacin entre las grandes bolsas y las bolsas regionales. Ambas tienen que comprender que deben aprender a convivir y complementarse ya que tienen intereses comunes y convergentes.

La Argentina, tampoco escapo a este proceso de reconversin burstil: la cantidad de firmas cotizantes se ha ido reduciendo vertiginosamente en los ltimos aos, llegando a un nmero actual de apenas 105 empresas, cuando cuatro dcadas atrs se registraban 669 compaas cotizantes. Adems, muchas Bolsas de comercio regionales creadas en su momento, dejaron de operar en tanto otras se limitan a actuar simplemente como agentes de la Bolsa de Buenos Aires. Indudablemente que esto significa una gran prdida, que se nota en momentos de alta expansin econmica como el que transita hoy el pas y menor predisposicin a financiarse a travs del crdito bancario, lo que arroja como resultado algunas restricciones de oferta en diferentes sectores netamente Pymes. Las Bolsas Regionales pueden ser una gran alternativa para superar estos cuellos de botella, recuperar los mercados, e incentivar a las empresas localizadas en el interior del pas a conseguir fondos emitiendo acciones u Obligaciones Negociables, que sern adquiridas en muchos casos por inversores ubicados fsicamente en lugares cercanos a donde operan estas firmas, incentivando as tanto la oferta como la demanda de estos papeles, dos elementos de igual importancia para consolidar este sistema que es elemental en cualquier proceso de crecimiento que requiera de inversiones productivas.

Buenos Aires, 19 de Diciembre de 2005

DIEGO LO TARTARO PRESIDENTE IADER